?2022年10月自考00150金融理論與實務(wù)考前復(fù)習資料六

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2022年10月自考00150金融理論與實務(wù)考前復(fù)習資料六

第六章 貨幣市場

第一節(jié) 貨幣市場的特點與功能

一、貨幣市場的特點

貨幣市場是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場。

特點：

（一）交易期限短

（二）流動性強

（三）安全性高

（四）交易額大

二、貨幣市場的功能

（一）貨幣市場是政府和企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場

（二）貨幣市場是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行流動性管理的市場

（三）貨幣市場是一國中央銀行進行宏觀金融調(diào)控的場所

（四）貨幣市場是市場基準利率生成的場所

第二節(jié) 同業(yè)拆借市場

一、同業(yè)拆借市場的含義

同業(yè)拆借市場是金融機構(gòu)同業(yè)間進行短期資金融通的市場，其參與主體僅限于金融機構(gòu)。金融機構(gòu)以其信譽參與資金拆借活動；也就是說，同業(yè)拆借是在無擔保的條件下進行的，是信用拆借，因此市場準入條件往往比較嚴格。

二、同業(yè)拆借市場的形成與功能

形成：源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準備金的要求。同業(yè)拆借市場上交易的主要是商業(yè)銀行等存款類金融機構(gòu)存放在中央銀行存款賬戶上的超額準備金，其主要功能在于為商業(yè)銀行提供準備金管理的場所，提高其資金使用效率。

功能：在同業(yè)拆借市場的不斷發(fā)展中，由于其交易期限的短期性、市場的高流動性和資金的快速到賬性，同業(yè)拆借市場又成為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行投資組合管理的場所。

三、同業(yè)拆借的期限與利率

（一）同業(yè)拆借的期限

期限有：隔夜、7天、14天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月、9個月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。

政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一級分支機構(gòu)、外商獨資銀行、中夕卜合

資銀行、外國銀行分行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級聯(lián)合社拆入資金的最長期限為1年；

金融公司、保險公司拆入資金的最長期限為3個月；企業(yè)集團財務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險資產(chǎn)管理公司拆入資金的最長期限為7天。

（二）同業(yè)拆借利率

——同業(yè)拆借利率是一個競爭性的市場利率，同業(yè)拆借市場上資金供給與需求的力量對比決定了同業(yè)拆借利率的變動。

——同業(yè)拆借利率是貨幣市場的基準利率，在整個利率體系中處于相當重要的地位，它能夠及時、靈敏、準確地反映貨幣市場的資金供求關(guān)系，對貨幣市場上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動作用，因此，它被視為觀察市場利率趨勢變化的風向標。

——中央銀行對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響作用，影響機制是同業(yè)拆借市場上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具，如法定存款準備金率和公開市場業(yè)務(wù)。

——中國人民銀行借鑒國際經(jīng)驗，推動了報價制中國貨幣市場基準利率。法定存款準備金率上升，同業(yè)拆借利率上漲。

（三）上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)

是由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，屬于單利、無擔保、批發(fā)性利率，包括從隔夜到1年的16個期限品種，目前對社會公布8個品種。

Shibor是2007年由中國人民銀行推出，在生成方法和報價行選擇等方面沿用了倫敦銀行同業(yè)拆放利率等國際主要貨幣市場基準利率的通行做法。

特征：

一是具有市場代表性，與拆借、質(zhì)押式回購利率高相關(guān)；

二是與貨幣市場利率間的利差穩(wěn)定性不斷增強；

三是以Shibor為基準的市場交易不斷擴大。交易主體主要集中在債券市場、票據(jù)市場和衍生品市場。

四、我國的同業(yè)拆借市場

1984年.中國人民銀行專門行使中央銀行職能后，確立了新的“統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互融通”信貸資金管理體制，鼓勵金融機構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時間差進行同業(yè)拆借。于是，一些地區(qū)的金融機構(gòu)開始出現(xiàn)同業(yè)拆借活動，但拆借量很小，沒有形成規(guī)模市場。

1986年1月，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，對銀行間資金的拆借作出了具體規(guī)定。從此，同業(yè)拆借在全國各地迅速開展起來。

1990年，中國人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，第一次用法規(guī)形式對同業(yè)拆借市場管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定。

1993年7月，中國人民銀行根據(jù)國務(wù)院整頓拆借市場的要求，再次對拆借市場進行整頓1996年，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)開始運行，標志著我國同業(yè)拆借市場進入一個新的規(guī)范發(fā)展時期。

1996年6月，人民銀行放開了對同業(yè)拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場資金供求狀況自行決定，由此形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場利率——Chibor。

2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆放利率的正式運行，標志著中國貨幣市場基準利率培育工作的全面啟動。

第三節(jié) 回購協(xié)議市場

一、回購協(xié)議與回購協(xié)議市場

回購協(xié)議市場就是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通的市場。回購協(xié)議是證券持有人在賣出（或質(zhì)押）一定數(shù)量證券的同時，與證券買人方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將其出售的證券如數(shù)贖回。從表面上看，回購協(xié)議是一種證券買賣，但實際上是以證券為質(zhì)押品而進行的一筆短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券進行質(zhì)押借款，條件是一定時期內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。同一項交易，從證券提供者的角度看是回購，從資金提供者的角度看是逆回購。

按證券的所有權(quán)在回購交易中是否發(fā)生了實質(zhì)性的轉(zhuǎn)移，回購協(xié)議分為買斷式回購與質(zhì)押式回購。

買斷式回購指證券持有人（正回購方）將證券賣給證券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方

約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。交易中，相應(yīng)證券從正回購方賬戶過戶至逆回購方賬戶，逆回購方在回購期間擁有相應(yīng)證券的所有權(quán)和使用權(quán)。

質(zhì)押式回購指資金融入方（正回購方）在將證券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同

時，雙方約定在未來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)證券的融資行為。質(zhì)押式回購的逆回購方在證券回購期內(nèi)不擁有證券的所有權(quán)，不能動用證券。

二、回購協(xié)議市場的參與者及其目的

回購協(xié)議市場的參與者十分廣泛：中央銀行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)、非金融性企業(yè)都是這個市場的重要參與者，在美國等一些國家，甚至地方政府也參與這個市場的交易活動。

中央銀行參與回購協(xié)議市場的目的是進行貨幣政策操作。回購協(xié)議是中央銀行進行公開市場操作的重要形式。

商業(yè)銀行等金融機構(gòu)參與回購協(xié)議市場的目的是在保持良好流動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益。無擔保的特性使得一些不知名的中小銀行很難從同業(yè)拆借市場上及時拆入自己所需的臨時性資金，而回購協(xié)議的證券質(zhì)押特征則解決了這個問題。

非金融性企業(yè)參與回購協(xié)議市場的積極性很高，因為逆回購協(xié)議可以使它們暫時閑置的資金在保證安全的前提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購協(xié)議則可以使它們以持有的證券組合為擔保獲得急需的資金來源。

三、回購協(xié)議的期限與利率

回購期限：從1天到數(shù)月不等，期限只有1天的稱為隔夜回購，1天以上的稱為期限回購協(xié)議。

最常見期限在14天之內(nèi)。

回購利率：約定的回購價格與售出價格之間的差額反映了借出資金者的利息收益，它取決于回購利率的水平?；刭徖逝c證券本身的年利率無關(guān)，證券的流動性越高，回購利率越低；證券的到期期限越長，回購利率越低；回購的期限越長，回購利率越高。完全擔保的特點決定了回購利率通常低于同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場利率。

第五節(jié) 國庫券市場

一、我國的國庫券市場

我國的國庫券市場：只需要了解目前我國國庫券市場不發(fā)達，目前規(guī)模依然較小即可。

二、國庫券的流通市場

國庫券的流通市場非常發(fā)達，市場參與主體十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)、個人及國外投資者等都廣泛地參與到國庫券市場的交易活動中。

各國法律大都規(guī)定，中央銀行不能直接在發(fā)行市場上購買國庫券，因此，中央銀行參與國庫券的買賣只能在流通市場上。中央銀行買賣國庫券的市場被專業(yè)化地稱為“公開市場”。國庫券的流通市場是中央銀行進行貨幣政策操作的場所。

商業(yè)銀行等金融機構(gòu)投資國庫券的主要目的在于實現(xiàn)安全性、收益性與流動性相統(tǒng)一的投資組合管理。國庫券的高安全性、高流動性和稅收優(yōu)惠（各國通常規(guī)定來自國庫券的收入免繳所得稅）

特點使各類金融機構(gòu)都將其作為投資組合中的一項重要的無風險資產(chǎn)。

非金融企業(yè)和居民個人參與國庫券市場的交易活動大都通過金融中介機構(gòu)。

【考點】貨幣市場—國庫券市場

第五節(jié) 票據(jù)市場

一、商業(yè)票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開具，無擔保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。由于無擔保，所以只有信譽卓越的大公司才有資格發(fā)行商業(yè)票據(jù)。

商業(yè)票據(jù)的期限較短，期限不超過270天，通常在20天至45天之間。

我國的《票據(jù)法》將票據(jù)僅僅作為商品交易支付和結(jié)算的工具，并不希望票據(jù)當事人利用票據(jù)進行純粹的融資活動。

（一）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場

1.發(fā)行人與投資人

2.發(fā)行方式

3.發(fā)行與貸款承諾

1.發(fā)行人與投資人

發(fā)行人：并不僅僅局限于工商企業(yè)，事實上，各類金融公司更是這個市場的重要籌資主體。金融公司是一種金融中介機構(gòu)，它常常附屬于一個制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購買該企業(yè)產(chǎn)品的消費者提供貸款支持。

投資人：商業(yè)票據(jù)的投資人極其廣泛，商業(yè)銀行、保險公司、非金融企業(yè)、信托機構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金等都是商業(yè)票據(jù)的購買者。

2.發(fā)行方式

商業(yè)票據(jù)的發(fā)行分為直接募集和交易商募集兩種方式。要看其是否經(jīng)過交易商或中介機構(gòu)。

無論是直接募集還是交易商募集，商業(yè)票據(jù)大都以貼現(xiàn)方式發(fā)行。

3.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與貸款承諾

貸款承諾，也叫信用額度，即銀行承諾在未來一定時期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費。

貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動性風險，也降低了票據(jù)購買者的風險，降低了票據(jù)的利率水平。

（二）商業(yè)票據(jù)的流通市場

商業(yè)票據(jù)的流通市場不發(fā)達。商業(yè)票據(jù)的持有者一般都將票據(jù)持有到期。如果票據(jù)的持有者有

迫切的現(xiàn)金需要，他可以把票據(jù)回售給交易商或發(fā)行人。

二、銀行承兌匯票市場

承兌：是指商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據(jù)記明事項，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人，并在匯票上簽名蓋章的票據(jù)行為。如果是銀行在匯票上簽名蓋章，承諾在匯票到期日承擔最后付款責任，則此匯票為銀行承兌匯票，是貨幣市場中的一種重要金融工具。

銀行承兌匯票將購貨商的企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，從而降低了商品銷售方所承擔的信用風險，有利于商品交易的達成。

三、票據(jù)貼現(xiàn)市場

票據(jù)貼現(xiàn)市場是指將未到期票據(jù)進行貼現(xiàn)，為客戶提供短期資金融通的市場。貼現(xiàn)是指持票人在票據(jù)尚未到期前在貼現(xiàn)市場上尋求變現(xiàn)，受讓人扣除貼現(xiàn)利息后將票款付給出讓人的行為。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)銀行重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。

貼現(xiàn)利息=匯票面額×實際貼現(xiàn)天數(shù)×月貼現(xiàn)利率/30

貼現(xiàn)金額=匯票面額-貼現(xiàn)利息

如果在此張銀行承兌匯票到期前貼現(xiàn)銀行也出現(xiàn)了融資需求，則貼現(xiàn)銀行可以將這張銀行承兌匯票向其他金融機構(gòu)進行轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓給其他商業(yè)銀行，叫轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)讓給中央銀行，叫再貼現(xiàn)。

票據(jù)的貼現(xiàn)直接為企業(yè)提供了融資服務(wù)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足了商業(yè)銀行等金融機構(gòu)間相互融資的需要；再貼現(xiàn)則成為中央銀行調(diào)節(jié)市場利率和貨幣供給量、實施貨幣政策的重要手段。

四、中央銀行票據(jù)市場

中央銀行票據(jù)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點。大多數(shù)中央銀行票據(jù)的期限在1年以內(nèi)。中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是籌集資金，而是減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進而調(diào)控市場中的貨幣量，因此，發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進行貨幣政策操作的一項重要手段。

第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（縮寫為CDs），是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。顧名思義，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場就是發(fā)行與流通轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場首創(chuàng)于美國。1961年2月，為了規(guī)避“Q條例”對銀行存款利率的限制，克服銀行活期存款數(shù)量因通貨膨脹的發(fā)生而持續(xù)下降的局面，花旗銀行開始向大公司和其他客戶發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與普通定期存款的區(qū)別：

第一，存單面額大，通常在10萬美元與1000萬美元之間。

第二，存單不記名，便利存單持有人在存單到期前在二級市場上將存單轉(zhuǎn)讓出去。

第三，存單的二級市場非常發(fā)達，交易活躍。

二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能

商業(yè)銀行是主要籌資者，通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金，甚而改變了其經(jīng)營管理理念。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的投資者種類眾多，非金融性企業(yè)、非銀行性金融機構(gòu)、商業(yè)銀行、甚至富裕個人都是這個市場的積極參與者。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單到期前可以隨時轉(zhuǎn)讓流通，具有與活期存款近似的流動性，但與此同時又擁有定期存款的收益水平，這種特性極好地滿足了大宗短期閑置資金擁有者對流動性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運用的場所。

三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率

期限：最短的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是14天，典型的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限多為1個月到4

個月。也有6個月的，超過6個月的存單較少。

利率：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限和存單的供求量是決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率水平的主要因素。通常來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率水平略高于同期限的國庫券利率，利差為存單相對于國庫券的風險溢價。

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